OpenAI acelera hacia su salida a bolsa en septiembre tras desestimarse la demanda de Musk
OpenAI vuelve a la preparación de su salida a bolsa (IPO) tras el rechazo, el día anterior, de la demanda interpuesta por Elon Musk contra la empresa. Según fuentes internas contactadas por TechCrunch, la IPO podría tener lugar en septiembre de 2026; sería la mayor IPO tecnológica en los mercados estadounidenses de los últimos 10 años.
La demanda de Musk alegaba que la transición de OpenAI desde su estatus sin ánimo de lucro a una estructura 'capped-profit' con ánimo de lucro era ilegal. La demanda también cuestionaba el liderazgo del director ejecutivo Sam Altman y la relación financiera de la empresa con Microsoft. El martes, un tribunal federal de San Francisco desestimó todas las alegaciones de la demanda.
Tras el fallo, el equipo directivo de OpenAI reafirmó el objetivo de IPO en septiembre. Se espera que la IPO, en la que Goldman Sachs, Morgan Stanley y JPMorgan actúan como lead underwriters, valore la empresa entre 600.000 y 800.000 millones de dólares. Esa valoración es entre un 20 y un 60 por ciento superior a los 500.000 millones aplicados en la última ronda privada de financiación.
El borrador del documento S-1 para la IPO ya se ha presentado ante la SEC (Securities and Exchange Commission de EE.UU.). Las incógnitas incluyen la proporción de acciones a ofertar en la IPO (estimada entre el 5 y el 10 por ciento), la estructura de acciones de doble clase que se utilizará y la duración del período de bloqueo para los inversores existentes.
La tasa de ingresos anuales de OpenAI es actualmente de unos 18.000 millones de dólares. Los suscriptores de pago de ChatGPT son unos 320 millones, los ingresos de la API son aproximadamente 5.000 millones de dólares y el producto ChatGPT Enterprise genera unos 4.000 millones de dólares anuales. La empresa es rentable en márgenes brutos, pero debido a fuertes inversiones en GPU y centros de datos, sigue declarando pérdidas netas.
Microsoft es el mayor inversor de OpenAI (aproximadamente 30.000 millones de dólares) y sigue siendo su proveedor de infraestructura de cómputo a través de los centros de datos de Azure. La participación de Microsoft se estima que caerá a alrededor del 25 al 30 por ciento tras la IPO, aunque el acuerdo de colaboración se extiende hasta 2030.
Altman planea una 'estructura de acciones de voto de doble clase' para conservar el control tras la IPO. Esta estructura permite que las acciones de Clase A vendidas al público tengan un voto cada una, mientras que las acciones de Clase B en manos de fundadores y primeros inversores conllevan 10 o 20 votos cada una. Es similar a las estructuras de IPO utilizadas por Google, Meta y Snap.
El rechazo de la demanda de Musk también supuso una limpieza psicológica para la IPO. Muchos inversores institucionales que habían evitado la operación están firmando ahora sus órdenes pre-IPO. La demanda temprana de los hedge funds de primer nivel se sitúa entre cinco y ocho veces la oferta de la IPO, una señal de demanda históricamente muy fuerte.
En el lado regulador, la Federal Trade Commission (FTC) de EE.UU. estaba examinando la estrecha relación entre OpenAI y Microsoft. Ahora se espera que la FTC concluya esa revisión antes de la IPO. La Comisión Europea también examina el cumplimiento de OpenAI bajo el marco de la AI Act; aun así, no hay un mecanismo que bloquee directamente la IPO.
La ventana de septiembre es un objetivo estricto para el éxito de la IPO. Históricamente, las IPO tecnológicas no se hacen en los meses de verano porque la participación de los inversores es baja; septiembre y octubre son típicamente las ventanas anuales. Si se pierde septiembre, la siguiente ventana adecuada sería noviembre o febrero de 2027. Se espera que el equipo de OpenAI alcance sus sesiones finales de revisión con la SEC en las próximas tres a cuatro semanas.