OpenAI, Eylül ayında halka arz için hızla ilerliyor
OpenAI, kurucu üyelerinden Elon Musk'ın açtığı davanın bir gün önce reddedilmesinin ardından, halka arz (IPO) hazırlıklarına yeniden dönüyor. TechCrunch'ın elde ettiği iç kaynaklara göre, IPO Eylül 2026'da gerçekleşebilir; bu, ABD borsalarında son 10 yılın en büyük teknoloji halka arzı olacak.
Musk'ın davası, OpenAI'nin kar amacı gütmeyen statüsünden kar amacı güden 'capped-profit' yapısına geçişinin yasadışı olduğunu iddia ediyordu. Dava ayrıca CEO Sam Altman'ın liderliğini ve şirketin Microsoft ile mali ilişkisini sorguluyordu. Salı günü San Francisco federal mahkemesi, davanın tüm taleplerini reddetti.
Kararın ardından OpenAI'nin yönetim ekibi, Eylül IPO hedefini yeniden onayladı. Goldman Sachs, Morgan Stanley ve JPMorgan'ın lead-underwriter olarak görev aldığı IPO'nun şirket değerlemesinin 600-800 milyar ABD doları arasında olacağı tahmin ediliyor. Bu değerleme, şirkete son özel sermaye turunda biçilen 500 milyar dolarlık değerin yüzde 20-60 üzerinde.
IPO için S-1 belge taslağı SEC'e (ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu) zaten sunulmuş durumda. Bilinmeyen unsurlar arasında IPO'da satışa sunulacak hisse oranı (tahminen yüzde 5-10), kullanılacak çift sınıflı hisse yapısı ve mevcut yatırımcılar için bekleme dönemi süreleri yer alıyor.
OpenAI'nin yıllık gelir oranı şu anda 18 milyar dolar civarında. ChatGPT'nin ödemeli abone sayısı yaklaşık 320 milyon, API gelirleri yaklaşık 5 milyar dolar ve kurumsal ChatGPT Enterprise yıllık 4 milyar dolar getiriyor. Şirket, brüt marjlar üzerinde kâr ediyor, ancak yoğun GPU ve veri merkezi yatırımları nedeniyle net olarak hala zarar açıklıyor.
Microsoft, OpenAI'nin en büyük yatırımcısı (yaklaşık 30 milyar dolar) ve Azure veri merkezleri üzerinden bilgi işlem altyapısı sağlayıcısı olmaya devam ediyor. IPO'da Microsoft'un hisse oranı yaklaşık yüzde 25-30'a düşeceği tahmin ediliyor, ancak ortaklık ilişkisi 2030'a kadar uzanıyor.
Altman, IPO sonrası kontrolü kaybetmemek için 'çift sınıflı oy hisse yapısı' planlıyor. Bu yapı, halka satılan A sınıfı hisseler tek oy hakkına sahipken, kurucu ve erken yatırımcıların B sınıfı hisselerinin 10 ya da 20 oy hakkına sahip olmasına olanak tanır. Bu, Google, Meta ve Snap'ın IPO yapılarına benzer.
Musk'ın davasının reddi, IPO için psikolojik temizleme oldu. Davadan kaçınan birçok kurumsal yatırımcı, şimdi pre-IPO bağlantılarını netleştiriyor. Tier-one hedge fonlarından gelen erken talep, IPO arzının yaklaşık 5-8 katı seviyesinde — tarihi olarak çok güçlü bir talep göstergesi.
Düzenleyici tarafında, ABD Federal Trade Commission (FTC) OpenAI ve Microsoft'un yakın ilişkisini incelemeye almıştı. Şimdi FTC'nin IPO'dan önce bu inceleyi bitirmesi bekleniyor. AB Komisyonu da AI Act çerçevesinde OpenAI'nin uyumluluğunu inceliyor; yine de IPO'yu doğrudan engelleyecek bir mekanizma yok.
IPO başarısı için Eylül zaman çerçevesi açık bir hedef. Tarihsel olarak teknoloji IPO'ları yaz aylarında yapılmaz çünkü yatırımcı katılımı düşük olur; Eylül-Ekim genelde yıllık pencereler. Eğer Eylül kaçırılırsa, sonraki en uygun pencere Kasım veya Şubat 2027 olur. OpenAI ekibinin önümüzdeki 3-4 haftada SEC ile son gözden geçirme oturumlarına ulaşması bekleniyor.